以下為文章全文：

　　蘋果2013財年第一財季展望：近期的不穩定性將持續

　　- 營收：531億美元(蘋果預告為520億美元，分析師平均預期為545億美元)

　　考慮到2012財年第一財季有14周，我預計蘋果2013財年第一財季營收將同比增長23%。

　　- 毛利率：37.9%(蘋果預告為36.0%，分析師平均預期為38.4%)

　　2013財年第一財季，蘋果的毛利率預計將環比上季度下降。這主要是由于蘋果升級了多款產品。毛利率仍是蘋果近期的不確定因素之一。蘋果管理層預告，2013財年第一財季的毛利率為36.0%，較2012財年第一財季的毛利率44.7%低8.7%，這導致每股收益很難實現增長。不過我仍然認為，蘋果2013財年的毛利率將反彈，而未來的業績疲軟以及反彈過程的不力將給每股收益的增長造成障礙。

　　- 每股收益：12.75美元(蘋果預告為11.75美元，分析師平均預期為13.33美元)

　　蘋果2013財年第一財季的每股收益預計將同比下降1%。我的預期低于分析師平均預期主要是由于毛利率預期較低。

　　產品銷售情況：

　　- Mac電腦：520萬臺，同比持平

　　隨著智能手機和平板電腦滿足越來越多的用戶需求，Mac電腦的銷售增長將繼續放緩。我預計，由圣誕節購物帶來的10%的筆記本銷售增長將被近30%的桌面電腦銷售下降所抵消。桌面電腦銷售的下降是由于蘋果新款iMac發售日程的安排。

　　- iPad：2240萬臺，同比增長56%

　　我預計，蘋果2013財年第一財季的iPad銷售將創下新記錄，其中包括iPad mini售出800萬至1000萬臺，iPad 2和第4代iPad售出1200萬至1300萬臺。iPad mini于11月2日開售，銷售情況良好，并出現了明顯的供需矛盾。在iPad mini和第4代iPad發售的3天后，蘋果售出了300萬臺iPad。我預計，iPad mini對普通尺寸iPad的銷售造成了25%至35%的影響，即1/3購買iPad的消費者選擇了iPad mini。未來，iPad mini的銷量可能會更進一步接近普通尺寸iPad。

　　- iPod：1200萬臺，同比下降16%

　　- iPhone：4780萬臺，同比增長39%

　　蘋果目前已經解決了iPhone 5供貨不足的問題。我的預期基于AT&T公布的10月和11月智能手機銷量數據。根據AT&T在全球iPhone銷量中所占比例，蘋果該季度可能售出了4000萬至5000萬臺iPhone，而最終數據有可能更高。如果考慮到渠道中的100萬臺庫存，我的預期范圍可縮小至4600萬至4800萬臺。

　　過去2個季度，蘋果的每股收益均低于分析師平均預期。除非未來幾周內分析師平均預期出現下降，那么幾乎可以肯定蘋果本財季每股收益仍將低于預期。盡管很難指出，蘋果運營狀況基本面的哪一點發生了變化，但蘋果前兩個季度的財報中仍出現了一些令人關注之處，例如毛利率的下降，以及iPad和iPhone銷售增長的滑坡。全球經濟的低迷是否最終影響了蘋果？產品發布周期是否仍然影響了消費者需求？

　　看空者認為，2010年至2011年，蘋果的表現異乎尋常，iPhone和iPad兩款新產品掀起了“完美風暴”，推動每股收益大幅上漲。而未來蘋果的利潤率將會進一步下降，從而限制每股收益的增長。蘋果未來發布的產品不太可能對營收和每股收益造成太大影響。

　　而看多者認為，iPhone和iPad在各自的領域內是領先者，暫時的利潤率下降只是由于產品的升級，并不意味著運營基本面的改變。而蘋果未來的產品計劃也將帶來積極影響。

　　2013財年第一財季是否會是蘋果業績的轉折點？一個季度的業績可能不會反映出足夠的信息，因為蘋果是一家擁有很長歷史、充滿傳奇的公司。iPhone的推出已有6年時間，而iPod的推出已有11年時間，因此對這些產品線而言，營收增長率100%的時代已經結束。不過有證據表明，蘋果有可能加快產品升級周期，從而更好地滿足用戶的期望，從長期來看這將帶來利好。

　　近期對蘋果的討論大多圍繞增長的放緩和利潤率的下降。但對蘋果的所有競爭對手來說，蘋果的業績基本面仍非常強勁，這包括：

　　- 一款智能手機帶來了800億美元年營收，增長率至少為30%。

　　- 一款平板電腦帶來了300億美元年營收，增長率至少為45%。

　　一些觀察家認為，如果蘋果的每股收益表現再次較差，那么意味著一個全新蘋果的出現。這樣的蘋果將不值得繼續關注。我并不同意這一看法。一個季度，尤其是業務變化較大(包括產品升級和管理層調整)的一個季度不能反映長期趨勢。如果投資者以近期業績不穩定為由而遠離蘋果，那么這樣的決定在幾個月前就應當做出。2013年和2014年，即使營收增長出現下降，但蘋果每股收益的增長將加速。

　　未來3至5年內，蘋果的業績表現將取決于管理層在生態系統中推出新產品的能力。(維金)