2011年，A股市場走勢慘淡，上證指數全年累計下跌超過20%，熊冠全球。2012年，中國股市又將如何演繹？是絕處逢生？還是推倒重來？每位市場中人心中都有自己的答案。
　　去年歲末，本刊編輯部推出“2011中國股市十大猜想”，盡管“創投機構大面積撤離中小板和創業板”等少量猜想得到應驗，但遺憾的是，“上證指數上沖4000點”等點位預測以及“解決B股市場問題”、“陽光私募信托賬戶重開”等制度建設猜想并未應驗。我們不僅慨嘆，市場是值得敬畏的，沒有人能夠準確預測。但合理的、前瞻性的預期對于我們把握市場趨勢又至關重要。因此，2011年歲末，本刊編輯部誠惶誠恐，再次推出“2012中國股市十大猜想”，供廣大投資者參考。

　　猜想之一：上證指數探底回升，收復3000點大關

　　來年市場走勢究竟將如何演繹，始終是廣大投資者最關心的，也是最難預測的。時至今日，絕大多數券商研究所已經發布了2012年投資策略報告，絕大多數券商對2012年市場走勢的預測區域謹慎，對于2012年上證指數整體運行區間預測大致在1800-3200點。
　　截至12月26日收盤，滬深A股動態市盈率為15.7倍，對應上證指數點位2190點。我們預計，2012年上市公司整體盈利仍能夠保持小幅增長，增速在10%以上(詳見十大猜想之二)。在流動性局面有所改善、歐債危機漸趨穩定的背景下，我們預計2012年A股市場估值水平或將在13-20倍運行，對應上證指數點位大約在2000-3070點之間。2012年，上證指數收復3000點大關的概率較大。而一旦上市公司盈利增速能夠超預期，上證指數挑戰3478點的三年高位并非沒有可能。
　　我們預計，2012年A股市場將呈現“N”型走勢。一季度在流動性改善的背景下出現反彈行情，而年中隨著利好兌現、上市公司盈利增速放緩影響呈現修正性調整行情，下半年隨著新一輪經濟周期的啟動市場有望再度上揚。四季度上證指數收復3000點的概率較大。

　　猜想之二：上市公司整體盈利保持增長，增速小幅下降

　　對于2012年上市公司的盈利增速，市場存在較大的分歧。
　　根據Wind資訊統計，機構對滬深300指數樣本股2012年盈利預測合計為20929.96億元，較2011年增長超過20%。也就是說，從研究員自下而上的預測，上市公司整體盈利增速有望保持較快的增長。不過，縱觀券商2012年投資策略報告，自上而下的預測則沒有如此樂觀。甚至有悲觀的預期認為，面對需求疲弱和收入增速下降，2012年上市公司整體盈利增長可能低于5%，這將極大壓制股指在2012年的表現。
　　我們認為，上市公司盈利增速下滑已經持續了6個季度，下滑周期已過大半，A股上市公司整體凈利潤增速有可能在明年年中見底回升，下半年有望溫和回升。回升的速度和高度將受制于通脹因素的消退和地產投資增速下降的不利影響。即使相對保守的預計，明年全年A股上市公司凈利潤增速將超過10%。
　　我們承認，金融股尤其是銀行股仍將貢獻絕大部分上市公司的盈利增長，剔出銀行股的上市公司盈利增速可能低于10%。但從指數構成考慮，恰恰是銀行股的中流砥柱作用，將在2012年起到穩定市場的作用。

　　猜想之三：藍籌股成為帶動指數上行的主要動力

　　近兩年，以中國石油為代表的A股市場中的藍籌品種成為“雞肋”。而隨著藍籌股的估值水平下滑到10倍附近以及穩定的盈利增長，我們預計這一局面可能發生改變。
　　以銀行股為例，當前銀行股動態市盈率普遍在5-8倍之間，多數個股在今年下半年指數大幅調整過程中表現穩健抗跌。2012年銀行股利潤增速有望保持在15%，好于市場平均水平。即使銀行股維持目前的低估值，也將有15%的上漲空間，而如果銀行股能展開估值修復，上漲空間將進一步打開。
　　我們注意到，以上證50指數為代表的大藍籌板塊2011年的下跌幅度小于市場平均水平。目前，這一板塊的動態估值水平已經低于10倍。2012年，伴隨著業績的穩定增長和估值的小幅回升，我們認為2012年上證50指數有30%的上漲空間。藍籌股的良好表現將成為帶動指數上行的主要動力。

　　猜想之四：題材炒作降溫，但圍繞文化傳媒、新興產業的主題投資仍會貫穿全年

　　經過2010、2011兩年熊市的打擊，市場成交量與活躍度出現了較大幅度的下降。尤其是年末的這一輪殺跌，題材概念股出現了大幅補跌。尤其是重慶啤酒的連續跌停，嚴重挫傷了概念股的人氣。此外，伴隨著創業板退市制度的明朗化，對于績差股的炒作不再肆無忌憚，也在一定程度上給市場的題材炒作降溫。 (責任編輯：鑫報)