當前，全球經濟復蘇普遍放緩，主要國家中央銀行貨幣政策分化，美聯儲退出量化寬松，歐洲央行和日本央行則繼續實施量化寬松政策；全球投機性資金無序流動，局部債務危機和匯率危機此起彼伏，股市和房市動蕩加劇；大宗商品價格全線下跌，全球與大宗商品相關的股票市值、債券余額均達數萬億美元，許多國家的貨幣匯率波動與大宗商品價格直接相關。這些情況警示我們，必須高度警惕國際金融危機卷土重來。

    從全球股市漲幅與實際GDP增長的對比看，虛擬經濟（金融業或資產價格）日漸背離實體經濟，自我循環、自我膨脹，這是必須警惕國際金融危機卷土重來的首要原因。2008年國際金融危機爆發以來，發達國家量化寬松政策你追我趕，但其主要效果是刺激了股市暴漲，而推動增長和就業的作用則相當有限。2009—2014年5年間，全球股市上漲幅度達150%，實際GDP增長卻不到5%。2015年初，歐洲央行開始實施量化寬松政策，僅一季度德國DAX股票指數上漲幅度就超過20%，而實體經濟增速只有0.4%。從全球影子銀行信貸規模看，2014年接近80萬億美元，2013年為73萬億美元，已經超過2007年危機前的最高水平（70萬億美元）。事實上，影子銀行體系的相當一部分資金并沒有流入實體經濟。再從全球基礎貨幣供應量看，1970年只有480億美元，今天已經高達13萬億美元，增長近300倍；金融業的資產規模和交易量急劇擴張，僅全球外匯市場日交易量就已突破5萬億美元，年交易量超過千萬億美元，而全球真實貿易額不過20多萬億美元。衍生金融、高頻交易等創新金融產品已經成為龐然大物或怪物，名義市值和交易量動輒達到數百萬億美元。此外，債務規模快速增長也令人擔憂。2008年以來，全球市場（非金融公司）美元計價債務增長50%，總額接近19萬億美元。

    從以上分析可見，虛擬經濟和虛擬資本正試圖主導和支配實體經濟與物質資本的投資和積累，貨幣和金融市場成為整個市場體系中最有權力的市場。利率和匯率等重要價格信號與實體經濟基本面日漸脫節，資本市場和金融市場的投機與預期通過左右匯率和利率反過來決定實體經濟的投資和消費。

    金融業緣何從實體經濟的“仆人”變成了“主人”？其根源在于全球經濟體系結構正在發生深刻變化，虛擬經濟的投機行為開始主導整個經濟體系的價格機制或調節機制。虛擬經濟中心（或金融中心）與制造業中心背離，發達國家繼續掌控貨幣金融中心和全球定價體系，新興市場經濟體逐漸成為全球制造中心，卻沒能掌握全球資源和產品的定價權。發達國家憑借貨幣金融霸權給全球資源、技術、產品和服務定價，以強力手段實現全球收入再分配，將新興市場經濟體創造的真實財富轉移到發達國家；新興市場經濟體則面臨某種程度的“貧困性增長困境”，就是生產越多、出口越多、資源消耗越多，相對真實收入水平、相對生活水平反而越低。

    虛擬經濟和虛擬資本的積累速度遠遠超過真實GDP增速，超過人均收入和人均工資增速，還導致收入差距拉大和貧富分化。能夠參與虛擬經濟投資和虛擬資本積累的人，大都是有能力獲得信用資源（包括各種銀行貸款、基金、債券、股票）的富人。信用資源越是向少數富人集中，虛擬經濟膨脹就越快，因為富人的邊際消費傾向很低，他們獲得信用資源主要是為了投機炒作和投資，而不是為了普通的日常消費。無論股票價格上漲，還是房地產價格上漲，金融資產規模快速擴張和金融資產價格快速上漲所帶來的收益都主要被少數富人獲得。虛擬經濟膨脹得越快，資產價格就漲得越快，富人和普通百姓之間的收入差距就越大，財富鴻溝就越深。

    虛擬經濟和實體經濟兩極分化，真實收入和財富分配兩極分化，信用資源分配兩極分化，這“三個兩極分化”是造成國際金融不穩定乃至全球實體經濟陷入長期低迷或停滯的根源。必須切實采取措施，避免全球經濟體系繼續朝“三個兩極分化”的方向發展。（向松祚 作者為中國農業銀行首席經濟學家）